新兴造车企业的钱都是哪来的？

特斯拉酝酿私有化，蔚来赴美上市，小鹏汽车计划融资300亿……谈及新兴造车企业，“钱”总是一个热点话题。

笔者曾经以十家新兴造车企业为案例，分析了新造车企业的资金来源和融资前景。文章发表后，很多读者觉得不解渴，想看更多车企分析。于是，笔者又选择了10家新造车企业，写成此文。

先提示两点：

1、新兴造车企业，也不都是大把融资、大把花钱的，没怎么融资、勤俭造车的企业也不少。

2、不能把新造车企业和忽悠老百姓的钱划等号。不过总有些新造车企业，会让你觉得更靠谱，有些，则不那么靠谱。

拜腾汽车

过往融资成绩：三颗星★★★

后续融资前景：四颗星★★★★

拜腾现在风头正劲，上次文章发了以后，最多人问的就是，“拜腾呢？”

拜腾汽车现在对外的主体是南京知行新能源汽车技术开发有限公司。

截至发稿，工商信息上该公司的股东方就两家，另据相关投资信息显示，南京知行的股东如下：

资料来源：拜腾融资文件

不过，拜腾汽车真正的融资主体，是FMC Cayman，注册在开曼群岛。FMC Cayman持有100% Byton Limited(HK)的股份，而Byton Limited(HK)又持有知行新能源汽车投资管理（南京）有限公司100%股份，也就是图中持有南京知行73.33%股份，拜腾的绝对大股东。

FMC Cayman，截至A轮融资之后的股权比例如下：

资料来源：拜腾融资文件

目前，FMC Cayman第一大股东南京启宁丰新能源汽车产业投资基金合伙企业。启宁丰集结了拜腾多个重要投资方。

其一是苏宁投资有限公司，是苏宁云商旗下投资公司。苏宁云商是中国最大的商业零售企业之一；

其二是南京兴智科技产业发展有限公司，背景是南京市国资；

其三，是深圳智能互联网电动汽车研发公司，实际上是腾讯与和谐汽车等结成的河南和谐富腾互联网加智能电动汽车企业管理有限公司的子公司；

其四，宝钢武钢合并后的宝武钢铁集团通过华宝信托有限责任公司也参与了南京启宁丰。

FMC Cayman第二大股东是管理团队；

第三大股东是和谐汽车，一家以经销豪华、超豪华品牌汽车为主的汽车经销集团，也就是和腾讯一起创始发起FMC的企业；

第四大股东是奥动投资，为奥飞动漫董事长蔡东青的个人投资；

第五大股东是力合汽车，是清华大学深圳研究院的平台企业旗下力合科创集团的专事投资的子公司；

第六大股东君联资本，是联想旗下风险投资公司，是中国新能源汽车概念最早的机构之一；

第七大股东是盛屯集团，是一家有色金属矿山采掘、贸易、金融服务公司；

不过，2018年6月，拜腾宣布B轮融资完成，融资总额达5亿美元，一汽集团领投，金额2.6亿美元，启迪控股、CATL、招商局资本、江苏一带一路投资基金、沿海资本等跟投。不出意外的话，B轮融资的主体，仍然是FMC Cayman。

资料来源：《电动汽车观察家》根据拜腾、和谐汽车年报整理

拜腾汽车过往融资不算突出，总融资8亿美元以上，不算多也不算少，但近期进展看好。资金来源方面，大部分是产业投资，比如和谐汽车、苏宁投资、盛屯投资，CATL和一汽的投资则具有相当大的站台效应，为拜腾加分很大；互联网投资方面有腾讯作为创始股东，出身不凡；市场化投资基金方面，拜腾收获不大，不过君联和启迪，是新能源汽车界颇有眼光的投资机构；地方政府方面，也有南京、江苏地方资金注入，不过占比不大。

在后续投资方面，由于拜腾近期概念车亮相，重磅投资方加入，管理层按计划完成承诺，有望解决资质问题，让拜腾的融资前景看好；两个负面因素一是速度稍落后，二产品看起来有点超前。

前途汽车

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：三颗星★★★

前途汽车（苏州）有限公司，是长城华冠100%控股子公司。前途汽车创始人、董事长陆群曾说，母公司长城华冠是新三板上市公司，融资情况都是公开的。

根据长城华冠公告，该公司最近一次增发股票是在2018年5月，以每股人民币10.60元，共募集资金人民币8.97亿元。南京新港华清新能源汽车产业投资合伙企业和南京丰盛大族科技股份有限公司，分别认购5632万股和2830股。

长城华冠也披露了挂牌以来数次发行股票的情况：

资料来源：长城华冠公告

如果加上2018年5月这次增发股票募集的8.97亿，长城华冠2015年挂牌以来发行股票融资金额为15.2亿。

陆群曾对媒体表示，前途汽车此前通过股权和债权融资的方式，总共融资规模在30亿元左右，花掉的钱有20多亿元。如果是这样，那么长城华冠可能还通过债权融资等其他方式融资十多亿。

2018年5月增发之后，长城华冠的前十大股东为：

资料来源：长城华冠公告

长城华冠公告称，本次发行后，陆群（第一大股东）、王克坚（第三大股东）、吴燕民（第十大股东）、沈祥超、姚华、孙百汇（一致行动人）直接持有公司32.87%的股权，并继续担任公司董事、监事、高管等重要职位，仍为公司实际控制人。因此，本次股票发行完成后，公司控制权未发生变化。

除了实际控制人外，北京誉华特（第二大股东）、北京誉华捷（第七大股东）、北京誉华通、北京誉华信等四家公司都是员工持股平台公司，总持股接近20%。

刚刚进入的南京新港华清投资合伙企业是第四大股东。南京新港华清有三个股东，分别是投资机构华清恒泰（北京）资本管理有限公司、招商证券资产管理公司和南京兴智科技产业发展有限公司。南京兴智也是拜腾的投资方，背景一样是南京市国资。

长城华冠第五大股东是新疆长城华冠众投是一家私募投资基金。

第六大股东是国民信托有限公司－国民信托·北京长城华冠单一资金信托。这是国民信托为投资认购长城华冠定向发行股份，设立的托项目规模，2016年12月发起投资2.9991亿元，期限为六年。委托人是南京紫金(新港)科技创业特别社区建设发展有限公司。这家公司现已更名南京兴智科技产业发展有限公司，也就是上述参与了南京新港华清投资合伙企业的合伙人。

第八股东是南京丰盛大族科技，是南京丰盛产业控股集团有限公司和大族激光科技产业集团股份有限公司合资公司。丰盛产业集团涉及绿色建筑及健康产业。旗下两家上市公司，至2017年底合并市值900亿。大族激光也是上市公司，和新能源汽车有关的是，该公司提供动力电池激光焊接设备。

第九大股东是华清恒泰（北京）资本管理有限公司-华清凯祥（苏州）新能源投资合伙企业（有限合伙）。华清恒泰也就是第四大股东南京新港华清投资合伙企业的股东。

在前十大股东之外，华夏幸福旗下的知合出行也参与了长城华冠的投资。投资时间是2016年12月，投资额4108万元。当前的占股应该在0.91%左右。

还有电池概念上市公司赣锋锂业也参与了长城华冠的投资。

从过往融资情况，长城华冠融资金额算比较少的。资金来源方面，最大的资金出资方还是南京市地方国资、华清恒泰资本。此外，既有产业资本，也有市场私募基金投资。来源比较多样。团队持股比例很大，控制权无忧。

前途汽车首款车K50已经上市。这个电动跑车，业界评议是车辆技术出色，市场前景不明。在生产工艺、三电技术等方面，前途汽车特色鲜明，也是不错的资产。前途汽车在车型上市前低调实干，花小钱干到了量产，而且兑现了时间表。融资前景看好。

长江汽车

过往融资成绩：三颗星★★★

后续融资前景：两颗星★★

长江汽车目前对外的公司是杭州长江汽车有限公司，拥有三个股东，股比如下：

资料来源：截至2018年8月的工商信息

但是，同时五龙电动车还拥有简式汽车设计80%的股权，两项相加，仍是长江汽车最大股东。

另一大股东北京紫荆聚龙科技投资有限公司，投资方分成三类。

• 第一类是杭州余杭经开股权投资基金合伙企业，这是长江汽车所在地杭州政府投资实体。
• 第二类是紫荆湾投资合伙人和舟山系四家公司，都是高管曹忠、苗振国、陈言平的公司。
• 第三类是李睿哲、李萍个自然人。

因此，在杭州长江汽车有限公司层面，增加的投资方只有杭州当地的政府投资。

真正的融资实体基本上是母公司五龙电动车。五龙电动车有限公司是香港上市公司，在电动汽车产业链曾做过一连串投资，包括中聚电池、锂电池正极材料，到电动车生产销售和租赁。

五龙电动车上市后多次进行配股融资或者发行可转债，其股本从2010年1月的22.05亿股大幅上升至2018年7月的234.13亿股，股本扩大10倍以上。

在2014年3月以来，我统计到的融资动作如下：

资料来源：五龙电动车公告

近期，五龙电动车作出两项拟配股融资计划。除了上表金正源增发融资之外，更令人瞩目的是对神州租车增发新股和可转换债券的计划。

2018年7月11日，五龙和神州两家公司分别公告，神州租车拟以每股0.06港元的价格认购90亿股五龙电动车，合计港币5.4亿元。同时，还将认购6亿港元可换股债券，共计11.4亿港币。完成认股后，并且完成债转股后，其占五龙电动车股份比例将达到37%。该项提议还需获得股东大会同意。

五龙电动车2018年3月31日除高管外持股比例：

资料来源：五龙电动车年报

此表前八家，都是国企中国中信集团公司关系公司。几家“中信”字样的公司不必说。至于Star Mercury Investments Ltd.为Smooth Way Holdings Inc.之全资附属公司，而SmoothWay Holdings Inc.为中信泰富有限公司之全资附属公司。

中信集团公司颇有历史，是1979年在邓小平的倡导和支持下、由荣毅仁创办的国有独资公司，主要业务集中在金融、实业和其它服务业领域。中信集团在2013年时只是通过一个全资子公司占有6.21%的股份。当五龙从电池生产切入整车制造时，中信集团通过在2014年以及2015年的两次定向增发，中信集团及其下属子公司控制了五龙电动车35.58%的股份而成为第一大股东。

其余朗兴国际，是五龙电动车董事主席曹忠全资拥有的公司。而Union Ever Holdings Limited是前执行董事苗振国全资拥有的公司。

根据五龙电动车2017年年报（财政年度截至2018年3月31日），主席兼首席执行官曹忠表示，五龙集团的核心业务专注于B2B的电动商用车，改变纵向整合战略，专注于一项核心业务——电动商用车为核心业务。

由于五龙集团是上市公司，融资便利度还是比其他新兴造车势力容易得多，通过增发、可转债融资额度起码在几十亿港元。到目前为止，股东形成了中信系和曹忠、苗振国为主，一帮小股东为辅的结构。

就未来来看，由于连年业绩表现糟糕，去年亏损22.30亿港元。股价连连下跌。具有强大站台效应的李嘉诚投资，在2016年9月减持到5%以下。另外大股东也出现了被强制平仓的现象。近几年增发融资较股价折让幅度不断攀升，到神州租车已经折让接近50%。

不过，五龙电动车毕竟是上市公司。长江汽车拥有的生产资质，以及高标准建设的杭州工厂，也是个不错的资产，神州租车的出手也是看重这一点。就五龙电动车的战略转型来看，不知道会不会把乘用车业务逐渐转移给神州租车。

合众新能源

过往融资成绩：两颗星★★

后续融资前景：三颗星★★★

合众新能源的官方网站显示，目前总投资超过25亿元人民币。

合众新能源成立于2014年，当时由北京亿华通、浙江清华长三角研究院等企业合资成立，注册资本近6.3亿元。

查询工商资料可知，合众新能源现在的股权结构如下。

资料来源：截至2018年8月的工商信息

第一大股东拉萨知行创新，是知合出行的全资子公司。2017年12月，知合出行科技有限公司，斥资12.5亿元投资合众新能源，成为其控股股东，是目前为止合众汽车的最大金主。

知合出行又是知合控股全资子公司。知合控股则是上市公司华夏幸福董事长王文学名下的投资公司。知合控股是一个“产业新城+生态体系”为核心的产业投资集团，旗下产业新城、银行、出行、资本四个板块。合众汽车是其出行生态中的一环。

第二大股东，桐乡众合新能源汽车产业投资合伙企业，有三个股东，但股权穿透以后，都是第三大股东上海哲奥实业的持股。上海哲奥是合众汽车核心员工持股平台，最早以知识产权入股4000万，以货币入股2000万。

不过，桐乡众合新能源汽车产业投资合伙企业，是经历了多次投资人变迁后归入员工持股平台的。最早，桐乡合众投资合伙企业由4名股东组成，总投资3亿元。其中，出资1.5亿元、占比50%的桐乡市金开实业有限公司为最大股东。桐乡金开背后，实际上是桐乡经开管委会。

桐乡合众投资合伙企业早期的另一家股东，是安徽鸿创新能源动力有限公司，出资5000万元，出资比例16.67%。和现在第四大股东广州鸿祚投资有限公司相关联。广州鸿祚投资是上市公司鸿利智汇的全资子公司。

鸿利智汇及其子公司两三次进出桐乡合众和合众新能源。目前，鸿利智汇不再直接持有合众新能源，只剩下子公司鸿祚投资的股份。初略计算，鸿利智汇投入近7000万，收回投资已达1亿，仍持有4.97%股份。

第五大股东是创始股东亿华通。亿华通是新三板上市公司。从公司公报看，除了创立阶段的投资。2017年10月还曾追加投资3000万，总投资至少5000万元。

第六大股东方运舟是创始人、副董事长。

第七大股东浙华投资是浙江清华长三角研究院全资子公司，也是合众新能源创始股东。浙江清华长三角研究院是由浙江省政府与清华大学联合组建的研究机构，为实行企业化管理的事业单位。浙江省正厅级单位。该公司最早以知识产权投资2000万。

第八大股东是安阳哲慧合伙企业，是合众新能源员工股权激励持股平台。

第九大股东是河南中业环保是一家从事环境保护与治理咨询服务的公司。背景不详，注册资本出资1250万元。

第十大股东是张海霞，背景不详。

第十一大股东是江阴新昶虹电力，为国内著名电气二次元件和三箱成套制造企业，新三板创新层企业。新昶虹公告显示，2016年10月，该公司从桐乡合众投资合伙企业早期股东陆福平手中，以1200万元代价，获得桐乡合众投资合伙企业4%股权，间接持有合众新能源股份。

2017年11月27日，新昶虹公告，将持有合众新能源1.92%的股权的一半，转让给拉萨知行创新科技有限公司，收到转让价款3300万元，投资收益令人艳羡。交易完成后，新昶虹仍持有合众新能源0.96%的股权。

从过往融资来看，合众新能源融资金额不多，早期由于其清华系、亿华通等企业背书，得到桐乡当地政府和鸿利智汇，融资不过几亿元。顺利拿到资质之后，终于被知合出行捕获，也迎来了投资12.5亿的大金主。

未来，合众汽车旗下哪吒品牌首款车近日上市，量产上市关最难跨越，产品能否在市场赢得认可是最大观察指标。不过，依托于知合出行的支持，哪吒汽车有一定的订单作为基本盘，这是比其他新造车企业的独特优势。大股东知合控股，本身也有足够的资金继续投入。融资前景短期内向好。

电咖汽车

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：两颗星★★

电咖汽车全称浙江电咖汽车科技有限公司。这家公司其实成立于2015年6月，已经发展几年，但是在2017年张海亮入主后才广为人知。张海亮曾任上汽集团副总裁、上海大众总经理，后来跳槽加入乐视超级汽车，任总裁兼COO，乐视网资金断裂后。张海亮成为电咖汽车的操盘者。

• 在前张海亮时代，电咖由曾任众泰汽车副总裁的李春操盘，吸引了乐视汽车、众泰汽车、电庄科技等公司的投资。总投资金额在几千万；
• 2017年2月，电咖公司法定代表人从李春变为了张海亮。同一年，众泰、电庄、乐视等投资方退出；
• 2017年底，电咖宣布天使轮数亿元投资，北京电咖变身浙江电咖，一批新投资人进入，电咖进入张海亮时代；
• 2018年7月，电咖再次宣布，Pre-A轮融资25亿元。这便是目前为止电咖的主要融资记录。

电咖的天使轮和Pre-A轮投资方都是谁？

截至2017年底，电咖的股权结构如下：

资料来源：工商信息

这一结构呈现的，是老股东、现在核心团队和天使投资三方。

最大股比的是北京洁诚科技，注册资金中的实缴出资额1092万元。该公司在2017年2月成为电咖股东，与张海亮成为法定代表人同一时间变更工商信息。

洁诚科技，曾用名洁诚家政，注册的经营范围是技术推广服务；清洁服务（不含餐具消毒）；销售日用品。洁诚科技现在由宁波杭州湾新区和盟科技有限公司全资拥有。杭州湾新区和盟科技有限公司只有两个自然人股东：刘铭伟、朱忠平。其背景不清楚。

其次是锐能汇驰技术香港有限公司，注册在香港，投资方不详。注册资金中的实缴出资额为840万元。总投资额不详。

宁波铭能投资管理合伙企业，现有18名自然人股东，包括高管向东平、陈晓斌和金迪，应该是员工持股平台。宁波海呈投资管理合伙企业也一样。

李春林即李春，是电咖创始投资者。

经过Pre-A轮融资后，电咖新增了四家股东：泉州市驰源贸易有限公司、智电恒通技术（香港）有限公司、宁波能盈股权投资合伙企业和宁波申利投资管理合伙企业。

泉州市驰源贸易有限公司2016年12月成立，注册资本为200万元人民币，主要经营销售：汽车；汽车零配件；建材；机械设备及电子产品；化工产品；货物运输代理。

智电恒通技术（香港）有限公司注册在香港，背景也不详。不过智电恒通在内地还投资了智电元宸商务咨询（上海）有限公司，法定代表人是电咖CFO陈晓斌。

宁波能盈、宁波申利和此前的宁波铭能、宁波海呈类似，都是自然人持股平台。

以上各方感觉实力有限或者背景不明。于此看，或者Pre-A轮25亿的投资方还未在工商登记上显示出来，或者藏身于香港公司，或者是电咖的其他公司平台。

2017年11月29日，电咖汽车曾宣布在绍兴建设基地，项目一期投资额35亿元。2018年7月，电咖宣布重组福建泉州西虎汽车工业有限公司，将在泉州落户年产6万辆的SUV汽车生产项目。该项目总投资近33亿。这两个工厂投资合计需68亿元。

产品方面，2017年11月16日，电咖汽车“电咖EV10”，于广州车展前夕正式上市，累计销量已达2000余辆。2018年7月31日，电咖汽车在北京召开发布会，宣布发布全新高端品牌ENOVATE。

敏安汽车

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：三颗星★★★

敏安汽车在新造车势力当中属于异类，股东基本没变化，也没有对外融资。

江苏敏安电动汽车有限公司于2015年2月15日成立，发起方两个：敏实集团董事长秦荣华在大陆的投资公司展图（中国）投资有限公司，以及淮安开发控股有限公司。淮安开发控股是淮安市政府委托淮安经济技术开发区管理的公司。

当时合资公司，注册资本为3300万美元，展图（中国）及淮安开发分别拥有50%股份。

两方的具体出资额不详。展图（中国）起码实缴了1650万美元的注册资本。

2016年11月15日，敏安汽车获得发改委纯电动乘用车建设项目核准。根据项目核准通知，项目资本金为13000万美元，淮安开发和展图（中国）各出资6500万美元。

2017年3月2日，秦荣华通过另一个子公司实益中国再次注资。实益中国和淮安开发各自向敏安汽车注资4970万美元。注资完成后，敏安开发持有50%股份。实益（中国）持有37.3%的股份。

资料来源：敏实集团年报

至此，本质上敏安汽车仍是两方股东：敏实集团和淮安地方政府，而且没投很多钱。敏实集团作为香港上市公司，在投资敏安之后，并未有增发股份融资的情况。因此，基本可以推定，敏安的所有投资都由秦荣华和淮安地方政府筹措。敏安汽车的高管也表示，秦荣华在公司内部多次表示，不需要融资。

敏安是第五个拿到发改委审批的企业，但目前还未获得工信部公告。相对于其他拿到项目审批的企业，敏安略显慢一些。但敏安汽车高管表示，公司要严格按照汽车生产的流程发展。目前，敏安汽车冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间四大车间已基本完成土建，正在进行设备安装，计划2018年年底实现各车间及设施全面投入使用并达到量产能力，2019年初通过工信部审查，上半年拿到公告。

敏实集团主要从事汽车装饰条、车身结构件、汽车装饰件、行李架及其零部件制造和销售，是老牌的汽车供应商，对汽车研发、生产的流程非常熟悉。近几年也应对电动化和智能化潮流，开发了新产品，比如动力电池箱制造，可关闭格栅等。算是懂车的新造车势力，由于秦荣华的个性特征和实力，敏安汽车基本上不对外亮相，只埋头建厂研发。

未来融资方面，短时间内敏安汽车似乎并无需求。敏实集团目前经营健康，根据敏实集团年报，近5年，敏实集团累计盈利近70亿人民币。如果需要融资，相信敏实集团上市公司的地位，秦荣华本人在汽车圈的履历，都能有相当帮助。另外，在众声喧哗的新造车势力中，这个不急不躁的企业自有节奏，虽然同样面临品牌力、产品力合市场前景的不确定性。但我看好这种淡定。

金康新能源

过往融资成绩：三颗星★★★

后续融资前景：两颗星★★

金康新能源，即重庆金康新能源汽车有限公司，是上市公司重庆小康工业集团股份有限公司（小康股份，601127.SH）的全资子公司。小康股份一直以新能源汽车作为战略发展方向，金康新能源只是其落地的一个平台。我们可以透过小康股份的上市公司公告来看，它在新能源汽车上的投入，以及落到金康新能源的情况。

小康股份2016年6月上市，不到4个月，小康股份就作出战略上大动作，一度拟定增募资39.6亿元开造新能源车。虽然定增终止，但小康股份大步踏上了投资新能源汽车之路。

在金康新能源方面，最早在2016年7月，小康股份公告，受让全资子公司重庆瑞驰持有的重庆东康新能源汽车有限公司100%股权，同时将其改名金康。小康股份追加注册资本2.5亿，使其从5000万注册资本增加至3亿元。

2017 年 1 月，金康新能源获得国家发改委纯电动乘用车项目核准，获得“准生证”。核准公告说，项目总投资25.1亿元。资金来源为企业自筹10.57亿，银行贷款14.53亿。

为了给金康输血，2017年3月，小康股份向金康新能源增资7亿元，使其注册资本由此从3亿元变更为10亿元。

10亿还不够，2018年6月，小康股份公告称，再对金康新能源增资30亿元，使其注册资本变为40亿元。

本次公告也透露出小康股份投向金康新能源的历次资金来源。最近这30亿元，其中25.77亿元是自有资金，其余4.23亿元，则来自发行的可转债。

2017年11月，小康股份开始公开发行可转债募集资金15亿元，实际募集资金总额14.72亿。小康股份将新募资金投入金康新能源，但置换出了此前预先投入的自筹资金4.22亿，以及2018年5月通过资金拆解至金康新能源的6.28亿元。置换剩余的4.23亿元，也投入金康新能源，加上25.77亿元自筹资金，正好30亿元。

除了金康新能源，小康股份还在海外发起SF Motors项目。2016 年 1 月，小康投资 3000 万美元在硅谷成立全资二级子公司SF Motors。此后，多有大额资金引援和投资。2018年3月10日，小康股份发布公告称，拟对公司全资子公司SF Motors增资3000万美元，增资完成后，SF Motors的资本金为2亿美元。

小康股份2016年年报显示，其在海外的纯电动智能汽车开发项目，计划投入40.49亿。2017年年报显示，小康股份当年至少投入4.04亿元。

合并看金康新能源和SF Motors，小康股份的投入应该接近50亿元。主要的资金来源是自筹和可转债融资。

小康股份自筹几十亿资金也有些困难。截至2017年12月31日，小康股份流动资产143.18亿元，流动负债143.63亿元，营运资金已经出现0.45亿元的缺口。不过小康股份的利润不错，2017年归属于母公司所有者的净利润7.25亿元。

小康股份也需另外找钱。2018年7月2日，小康股份控股股东小康控股将ST景谷（600265.SH）30%股权，转让给周大福投资有限公司。与此同时，周大福还将以要约收购方式再获得该公司25%股权。这项交易总价23.25亿元。

小康股份的新能源汽车战略，国内外两个项目并进，投入巨大。据小康股份大股东张兴海透露，未来5年内，小康还将计划投入百亿元人民币在智能汽车技术、产品研发和渠道建设等。

零跑科技

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：两颗星★★

首先，让我们分清零跑科技和零跑汽车。零跑汽车最早是大华科技、关联公司和创始人创立的公司，后来基本都退出转投零跑科技，由零跑科技投资零跑汽车。零跑汽车后来引入金华两家投资公司，主要是在金华的项目公司。2017年2月，零跑在浙江金华的工厂开始建设，投资26亿元。

零跑科技认缴资金5.7亿，占股71.25%。而金华融新特色产业股权投资基金和金华绩优重点产业服务业投资管理合伙企业，都是券商+地方投资的组合。后两家企业投入认缴的注册资金总共2.3亿元。三方实际出资额不详。

资料来源：截至2018年8月的工商信息

主要融资还要看零跑科技。该公司2015年成立于浙江杭州滨江CBD，由上市企业浙江大华技术股份有限公司及其主要股东共同投资。零跑科技董事长朱江明，也是浙江大华技术股份有限公司（002236.SZ，称大华股份）副董事长。大华股份是一家国内知名的安防监控设备制造企业。

在2018年红杉进入之前，零跑科技基本都是创始股东和团队。零跑汽车的报道称，创立之初，大华股份便投了4亿元。

2018年1月，零跑汽车宣布红杉资本中国基金完成Pre-A轮领投。零跑汽车的报道称，这是除原始股东以外唯一的投资方。

红杉资本领投的Pre-A轮中，另外4家机构及3位个人投资者（零跑汽车报道称是大华股份的核心合作伙伴）的投资。Pre-A轮总融资4亿。至此，零跑汽车形成现在的股权结构。

资料来源：大华股份公告，截至2018年1月

从股权结构可以看出，零跑科技所言不虚。傅利泉、朱江明、李柯分别是大华股份的董事长、副董事长、总裁。景航投资（朱江明为GP）、华旸投资（傅利泉夫妇公司）、顾麟投资（傅利泉为GP）、景博投资（傅利泉为GP）都是大华关联法人。

温州强跑投资是1986年出身的杭州新生代企业家吴利强投资的公司。吴利强一开始以个人身份，作为创始股东投资零跑。

从以上信息来看，零跑科技并没有必要对外融资多少钱，就足以支撑目前进展。

朱江明曾透露，此前有不少有意向的投资方包括一些行业巨头曾找到过他，但他暂时还不愿向外界出售过多股份。“大华市值有800多个亿，股份价值在300多亿元，我们的盈利和现金流很健康，这是我们最大的保障。”朱江明曾对媒体这样表示。对于未来的融资，朱江明也表示看重战略协同效应。

8月29日，零跑科技将在成都车展正式发布S01双门四座纯电轿跑。该公司主打智能汽车自主研发方向，是目前新造车势力中较为独特者，另外大华股份的背景让它有充分的融资渠道和支持。不过，零跑科技也面临生产资质、品牌力和车型竞争力的难题。

云度新能源

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：三颗星★★★

云度新能源自成立至今，投资方就没有发生变更，福汽集团、莆田市国投、管理层、海源机械4方共同出资。

资料来源：工商信息、云度官网

根据2015年9月海源机械公告，云度新能源前身云驰新能源发起之际，福汽集团出资额为 3.51亿，占注册资本的39%；莆田国资出资3.1亿，占注册资本的34.444%；刘心文（代表团队）出资额为1.4亿，占注册资本的15.556%；海源机械以自有资金出资额为9900万元，占注册资本的11%。2016年，海源机械的实际投资就已支出。

云度新能源透露，四方投资总额约20亿元。

没花多少钱，但云度目前是新造车企业跑得最快的一家，用22个月完成建厂、生产、上市的进程。

2017年10 月，首款车 π1 正式上市销售，当年两个月卖出2687台。

2018年3月，云度第二款车π3上市。北京车展期间，云度π7亮相，计划2018年底预售，2019年交付。

7月底，迎合新能源新政的π1、π3升级版本推出。综合工况续航提升到402km和360km，补贴后起售价分别为8.98万元和10.98万元起售。

可以看到，云度新能源在效率上领先全行业，工厂建设、产品迭代都体现出极快的速度。产品层面，云度产品性价比突出，智能化配置领先，只是销量有待放量。

在创始股东的投资保证完成量产上市阶段任务之后，云度新能源也开始首轮融资。云度新能源常务副总经理林密在2018北京车展期间表示，2018年上半年开始，云度新能源正式开启了融资通道，也在吸引一些包括增选一些合适的战略投资者来加入云度。

陆地方舟

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：一颗星★

和河南速达类似，很多人可能已经忘了，陆地方舟（江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司，下称江苏陆地方舟）也是15家获得发改委项目审批的企业之一。

和其他造车新势力不同的是，陆地方舟是一个老企业了。该公司的集团母公司——深圳市陆地方舟新能源电动车集团有限公司（下称陆地方舟集团）于2000年成立，长期经营低速电动车生产，最多时年产销过万辆。

2011年，陆地方舟集团收购江苏如皋客车厂，成立了江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司，获得了新能源客车生产资质。另外，陆地方舟集团还与江铃控股合作，乘用车产品借用其获得了新能源汽车身份。

2010年，陆地方舟集团通过招商引资进入广东佛山高明区。项目签约时，对外表示预计总投资达到25亿元，分三期建设，计划5至8年内在高明达到年产20万辆新能源电动汽车的生产能力。2011年，陆地方舟集团因此成立广东陆地方舟新能源电动车辆有限公司（下称广东陆地方舟）。

但是前六年项目进展一直很缓慢，在高明区官网上，当地官员、人大代表都对此多有论及。一直到2017年5月份，重大转机来临。陆地方舟广东佛山年产5万辆纯电动乘用车建设项目获发改委核准批复，成为第14个获得项目审批的企业。同一年，广东陆地方舟公司转到江苏陆地方舟名下，由江苏陆地方舟100%持股。

因此，陆地方舟无论江苏项目还是广东项目，都在江苏陆地方舟公司名下，并以此展开资本运作。

2015年之前，江苏陆地方舟都是由陆地方舟集团和如皋当地投资公司合资。当时的新闻称，陆地方舟准备在如皋投资1亿元。

在陆地方舟开始准备冲击纯电动乘用车资质起，江苏陆地方舟陆续获得了外界更多的投资。

2015年当年，金沙江、博通金世（背后有博世中国的投资）和吉林省长新股权投资公司进入。但如果就注册资本看，投入都很小，金沙江和吉林长新都在200万左右，博通金世只有16.56万元注入注册资本。即便只有十分之一投资计入注册资本的话，2015年这笔投资也不过4000万。

但是，当年，如皋地方投资退出。一家比较大的新投资方——宁波世纪睿资投资管理合伙企业进入。这家公司，实际上是陆地方舟的创始人、董事长刘础瑞持有。该公司投入注册资本的资金是1066.87万元。

持有99.98%吉林长新的公司，是上海明申企业（集团）有限公司。上海明申的股权穿透后，都是刘建军、盛平、陈祥三人的投资。

有意思的是，2016年，江苏陆地方舟迎来的8个新股东，其中最主要的，也就是现在第二大股东上海永洹投资中心（有限合伙）。这家公司由刘建军和上海人和投资管理有限公司持有。上海人和股权穿透以后，也是刘建军、盛平、陈祥三人持有。

不过，多家媒体报道，上海人和的真正持有方，是神秘富豪郑建明。2017年11月，A股上市公司荣华实业公告权益变动事宜，控股股东变更为上海人和投资管理有限公司，公司实际控制人变为郑建明。由此可见，刘建军、盛平、陈祥三人持有的多家公司，包括上海明申、上海人和，很可能实际控制人都是郑建明。

郑建明在2014就位列福布斯400中国富豪榜第77位，财富值113.2亿元。据称，郑建明在上海、香港等地做房产生意起家，此后转向并购交易，曾经抄底无锡尚德和江西赛维两大光电巨头。目前掌控多家内地和香港上市公司。2009年，郑建明在香港创立亚太资源开发投资有限公司（APRD），投资清洁能源、新材料、金融等领域。其官网也显示，亚太资源投资了陆地方舟项目。

郑建明的投资可能源自金沙江的牵线。2015年入股的苏州金沙江联合二期股权投资合伙企业，虽然是以潘晓峰领衔的金沙江联合资本为主，但金沙江资本董事局主席伍伸俊也有参与。伍伸俊和郑建明在香港多宗投资有关联。此前，还有传闻称伍伸俊联合郑建明收购意大利足球俱乐部AC米兰。（郑建明的故事很有意思，有兴趣的搜索“郑建明+耿志远”）

上海永洹投资计入注册资本的部分是3730.8799万元，总投资金额不详。

2016年进入的其他7个股东投资都不大。其中中科宏易投资，执行合伙人是王平。他曾任中科招商执行副总裁。

2017年，陆地方舟的股东并没有发生变化，但是吉林长新大幅增资。最终本质上陆地方舟的股权结构，基本上是创始人刘础瑞和金沙江带领的财团，二分天下的格局。目前总的注册资本1.82亿元，总投资额不详，但难言充足。

资料来源：截至2018年8月的工商信息

陆地方舟如今两个基地，江苏基地号称投资15亿元，设计年产能客车5000辆，专用车5000辆，纯电动乘用车5万辆；而佛山纯电动乘用车项目，总投资178300万元。资金来源为企业自筹5.54亿元，银行贷款高达12.29亿元。陆地方舟对资金的需求是比较大的。

陆地方舟官网自称，陆地方舟是“目前中国新能源汽车领域里技术水平领先、产品系列较全、技术产品与市场结合度较好的一家行业领先企业，也是最早自主从事电动汽车核心技术研发及生产的国家高新技术企业。”这一点，业界认可度恐怕不高。

目前，陆地方舟的卖点是客车和专用车已经有了产销。不过，陆地方舟2015年-2017年客车产量只有1275辆。专用车方面，2017年只有1024辆。乘用车方面，目前尚未信息显示陆地方舟通过了工信部的审核验收。

总结：如何评价一个新兴造车企业的融资前景？

投资从财务角度论，没有盈利可看，就看营收；没有营收可看，就看预期营收。预期营收不着边际，实际大家都在听故事。故事都在说，都说得挺好，怎么办？

我的观察视角有三：

1、看团队

汽车生产是现代产业经济的集大成者，需要整合多方资源，从设计、研发、生产、销售、服务领域，都要高水平的人才掌控。新手不可能做得来，同时还想要超越传统造车势力，还需老人有创新意识，团队有合理机制。

2、看逻辑是否自洽

• 定位高端，就不能指望大的产销量；定位低端，就得有性价比优势；定位中端，如何能比现在传统造车企业的产品更有优势？
• 造车不赚钱，还坦承不打算造车赚钱，而要用构建生态赚钱的，大多可疑；
• 号称颠覆式创新，却从传统车企那里借车型、借生产资质的，比较可疑。

3、听其言观其行

说了什么不重要，关键还是看做了什么。很多创始人都是见惯世面，说什么话都脸不红心不跳。我很赞同拜腾创始人毕福康的融资逻辑：靠成绩融资，别靠愿景融资。拿一笔钱，干成一个阶段的事，再融一个阶段的钱。有融资，有成果，再融不难。

目前新造车企业进度分为这么几个阶段：